導讀： 國家統(tǒng)計局近日公布了1月份的CPI數(shù)值，同比增長2.5%，為2014年5月以來的最高值。物價飛漲引爆漲價主題，其中金屬鈷作為漲幅較大的品種，近期相關概念股受到資金青睞。
國家統(tǒng)計局近日公布了1月份的CPI數(shù)值，同比增長2.5%，為2014年5月以來的最高值。物價飛漲引爆漲價主題，其中金屬鈷作為漲幅較大的品種，近期相關概念股受到資金青睞。
2015年全球鈷供給量9.8萬噸，需求量約9.2萬噸，長期保持產能小幅過剩。但去年下半年以來隨著上游鈷礦供給緊縮以及下游的需求猛增，金屬鈷供需局面扭轉，自2016年下半年以來，金屬鈷價格已經累計上漲超8成。從供給端看，剛果鈷礦產量問題短期難以有效解決，銅鎳等資源價格仍處歷史底部，加上主力礦山基本上沒有新增產能，2017年鈷礦供給極有將延續(xù)緊張局面。從需求端看，3C數(shù)碼產品增速小幅回落，但新能源汽車對鈷的需求量暴增，金屬鈷供需價格今年將保持堅挺。
供需嚴重失衡
本輪金屬鈷價格暴漲的起點是去年6月初，截止2月14日，長江有色市場對金屬鈷的平均報價已經上漲至35萬元/噸，漲幅已經達到84%。與2016年初相比，價格累計上漲超6成。
大宗品價格的暴漲通常都是由供需失衡導致。從供給端看，主要有三個方面的因素，首先銅、鎳等金屬價格持續(xù)走低。鈷是小金屬，絕大多數(shù)伴生于銅鎳等資源。IMF的數(shù)據(jù)顯示，全球銅價格從2011年每噸近一萬美金一路下跌，雖然最近三個月有所反彈，但截止今年1月末銅價僅報收5754美元/噸，而鎳的實際價格則由2.6萬美元/噸下降至9971美元/噸，已經腰斬。銅鎳等資源價格長期處于歷史低位壓制了鈷的供給增速。
其次非洲剛果共和國政局動亂，這也是本輪鈷價加速暴漲的導火索。剛果是全球鈷礦出口最大的國家，鈷礦產量占全球約一半的市場。二國內每年約80%-90%的鈷原料來自于剛果。由于剛果此前因總統(tǒng)任期延期爆發(fā)沖突，部分礦產開采受到影響。而近期鈷礦的開采中有手抓礦的現(xiàn)象出現(xiàn)，人權問題遭到國際社會曝光，迫使剛果政府整頓手抓礦現(xiàn)象。鈷礦供應量極具減少，2016年剛果鈷礦產量同比下降了9.5%。2016年中信建投的數(shù)據(jù)顯示，我國鈷精礦2016年1-11月的進口量下滑了33.87%，其中剛果鈷的進口量已經下降至13.64萬噸，同比下滑5%。預計2016年全球鈷礦供給縮減1萬噸左右。
而2017年全球主要礦山除了ETOILEMINE的4500噸產能計劃投產外，基本上再無新增產能，預計全年全球鈷礦供給量將繼續(xù)下滑。
從需求方面看，鈷下游的運用以前主要在3C數(shù)碼產品，這些產品主要以鈷酸鋰作為電池正極材料。隨著近年來筆記本電腦、數(shù)碼攝像機等細分領域需求增速放緩（前者2015年出貨量同比下滑3%，后者為15%），鈷在3C領域的增速也隨著下行，安信期貨預計2016年3C數(shù)碼產品中鈷的需求量在3.77萬噸左右，同比增速下降至3.4%。
可喜的是，下游新能源汽車爆發(fā)對沖需求萎靡。2016年國內三元電池市占率提升由2015年的23%上升至28%，而安信期貨數(shù)據(jù)顯示，2016年全球新能源汽車對鈷的需求占比已提升至13.7%（2014年只有3.9%）。去年12月國家放開了三元電池在客車領域的運用，同時，國內的新能源汽車還是依靠補貼為主，由于國家新能源補貼計劃調整，整車廠為最大化拿到新能源補貼，需要提高電池能量密度比，三元電池的能量密度比高出磷酸鐵鋰電池50%以上，未來在政策的催化下應該會有更大的市場成長空間。
我們簡單做個估算，2016年國內平均每車新能源汽車搭載電池量為28度電，理論上每度電需要消耗鈷的氧化物1.48公斤，如果按此計算，則每輛車大概需要耗用41公斤左右的鈷量，2020年國內汽車累計產銷量達到500萬輛，目前產銷基本呈1:1的格局，假設2020年有50%的新能源汽車采用三元電池，則單新能源汽車領域就需耗用約5萬噸，相當于2015年全球鈷消耗量的54%。
工信部測算“十三五”鈷年均增速有望達到12.5%，供給兩端一減一增使得今年鈷將出現(xiàn)供需缺口，價格還有上升空間。
首選龍頭股華友鈷業(yè)
目前A股市場鈷概念股并不多，只有華友鈷業(yè)、格林美、洛陽鉬業(yè)、鵬欣資源和金嶺礦業(yè)等。從投資價值及股價彈性的角度看，建議首先關注華友鈷業(yè)。
理由主要有是看好公司的全產業(yè)鏈布局：一、出色的上游鈷礦資源的把控能力。公司長期深耕剛果鈷礦主產區(qū)資源，已經擁有MIKAS主礦山和PE527的采礦權，控制鈷礦儲備量已達7萬噸。有色產業(yè)鏈擁有資源等于擁有定價權。
二、龐大的中游冶煉產能。2015年公司鈷產品產能達到2.3萬噸，國內市占率25%，全球14%，排名第一，鈷產品冶煉業(yè)務營收已經占比已經接近60%。近期市場一直在提中游復蘇，但中游企業(yè)具不具備提價能力看的是企業(yè)的實力和市場競爭地位。只有極少數(shù)企業(yè)在行業(yè)產能出清及需求回歸的時候，才會形成寡頭壟斷，坐收漲價機會。顯然華友具備這樣的實力。
三、進入下游產業(yè)鏈。公司衢州一期是年產10000噸鈷新材料項目，而二期則是年產20000噸鋰離子電池三元正極材料項目，兩個項目將于今年全部建成實現(xiàn)投產。從政策的角度看，新能源未來的主流技術已經錨定三元電池。公司提前進入鈷下游產業(yè)鏈是個明智的戰(zhàn)略布局。
估值方面，作為次新股，公司動態(tài)PE確實高，但2015年天齊鋰業(yè)的動態(tài)估值也高達上千倍，幾輪產品漲價后估值回到20多倍，鈷價持續(xù)上漲將推動公司估值走低。
另外，格林美和洛陽鉬業(yè)都可以留意。格林美沒有華友強大的上游資源把控能力，其經營采用了廢棄鈷資源循環(huán)再造高技術含量鈷材料的模式，說的難聽點就是收破爛的，但別小看這家公司，其每年可回收2000噸以上的鈷，生產的超細鈷粉國內市占率更是超過50%。公司新培育的電池材料業(yè)務持續(xù)向好，2015年營業(yè)利潤超過傳統(tǒng)業(yè)務電子廢棄物，成為公司業(yè)績增長新引擎。2016年上半年收入8.2億元（營收占比25%），貢獻營業(yè)利潤高達1.86億元。預計2016年電池材料業(yè)務收入占比將提升至40%以上。
洛陽鉬業(yè)主要看點在于收購剛果最大銅鈷礦Tenke。Tenke是世界級在產礦，已探明銅和鈷儲量分別有1310萬噸和130萬噸，而2015年鈷金屬產出僅有1.6萬噸，這意味著未來存在巨大的發(fā)展?jié)摿Α?/p>
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